央行年内第二次降息！

央行发布公告称，为对冲税期高峰等因素的影响，维护银行体系流动性合理充裕，8月15日央行开展2040亿元公开市场逆回购操作和4010亿元中期借贷便利（MLF）操作，充分满足了金融机构需求。

其中，1年期MLF中标利率从2.65%下调至2.5%，7天逆回购利率从1.9%下调至1.8%，当天有4000亿元MLF和60亿元逆回购到期。

(相关资料图)

1年期MLF利率下调15BP，

央行年内第二次降息力度加大

时隔两个月左右，央行再次调降了1年期MLF利率和7天逆回购利率。具体来看，1年期MLF利率从2.65%下调至2.5%；7天逆回购利率从1.9%下调至1.8%，分别下调了15个基点和10个基点。

此次降息是自今年6月政策利率下调后的第二次降息，两次降息后，今年7天逆回购利率、1年期MLF利率分别共计下调25个基点、20个基点，降息幅度超过2021年的20个基点，但暂不及2020年的30个基点。

针对此次降息，东方金诚首席宏观分析师王青表示：“当前市场对进一步降息有所期待，但8月MLF利率再度下调仍然超出主流预期。”

谈及此次超预期的原因，他认为，首先，7月以来出口延续两位数负增长，楼市低位运行，消费、投资整体上也在延续偏弱运行态势，有必要继续加大稳增长政策力度；其次，7月CPI同比降至-0.3%，尽管主要是由猪肉、蔬菜价格波动带来的短期现象，8月之后存在回归正增长的趋势，但当前物价水平偏低是不争的事实这就为货币政策在稳增长方向适度发力提供了较大空间；最后，当前美联储加息过程已进入尾声，下半年人民币贬值压力趋于缓解。

经济学家、增量研究院院长张奥平表示：“央行再次调降MLF利率，其原因是当前经济运行外部环境复杂严峻，内部面临新的困难挑战，其中主要内需不足，私人部门难以实现内生性复苏，即民企投资、居民消费修复受阻。”

中国民生银行首席经济学家温彬则表示：“三个月内实现两度降息，主要源于经济修复的内生动力还不强、有效需求仍不足，亟需通过降息等政策加快协同发力以强化逆周期调节，提信心、稳预期、稳增长。”

另外，在温彬看来，近期公布的宏观和金融数据弱于预期，尤其是7月社融口径下的人民币贷款7月仅增加364亿元，同比大幅少增3892亿元，创下有统计数据以来的新低，表明实体融资需求明显偏弱，需要通过降息来降低私人部门资产负债表衰退、风险偏好下降的风险，全力支持实体经济。

通过降息可带动债券市场利率下降，

降准落地可能性上升

自2019年8月LPR改革以来，7天逆回购利率、1年期MLF利率降幅一直保持一致，但此次一年期MLF降幅更大。

王青分析指出：“此为政策利率体系内的非对称降息，背后或与政策面当前着力引导实体经济融资成本下行，同时抑制资金在货币市场空转套利有关。”

央行货币政策司司长邹澜此前曾表示，要科学合理把握利率水平，既根据经济金融形势和宏观调控需要，适时适度做好逆周期调节，又要兼顾把握好增长与风险、内部与外部的平衡，防止资金套利和空转，提升政策传导效率，增强银行经营稳健性。

对于降息影响的问题，温彬表示，通过降息可以带动货币市场、债券市场，尤其是中长期信贷市场利率的下降，进而有助于实体经济融资成本的进一步下行，达到为企业降成本和促进稳就业、助力稳投资和激发民间投资内生动能，以及加强财政与货币政策配合、增强政府债务可持续性的目的，为后续国内经济的稳固回升创造良好的货币金融环境。

另外，8月15日，央行开展了4010亿元中期借贷便利（MLF）操作，当天有4000亿元MLF到期。由此来看，本月实施了10亿净投放，为连续第8个月加量续作，在王青看来，加量规模很小，延续了此前三个月的“地量”水平。

“8月MLF延续加量操作，释放了为银行体系补充中长期流动性、支持银行加大三季度信贷投放力度的政策信号。”王青认为，当前宏观政策调控力度正在加大，信贷低迷现象不会持续，三季度信贷整体上会比去年同期有一定幅度多增。宽信用进程会有波折，但在经济修复动能明显转强之前，总体方向不会改变。

他还认为，8月MLF小幅加量续作后，接下来降准落地的可能性上升。MLF操作和降准都能补充银行体系中长期流动性，后者还能降低银行资金成本，释放较为明显的稳增长信号。

预计八月LPR将跟随下调，

新一轮存款利率下调过程或将开启

LPR（贷款市场报价利率）是由18家报价行完成报价后，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心计算得出并发布的利率，包括1年期和5年期以上两个期限品种，其是在MLF操作基础上形成，即“LPR=MLF利率+银行平均加点”， LPR与MLF具有联动关系。此次MLF利率调降后，多名专家则认为本月LPR也将随之调降。

中信证券首席经济学家明明表示：“此次MLF利率下调15BP，7天期逆回购利率下调10BP，说明长端利率下行空间更大，预计LPR也将等额下降15BP。”

在温彬看来，在8月MLF利率再度下调带动下，本月LPR预计将跟随下调，1年期、5年期以上LPR或分别调降10BP、15BP。

MLF操作利率是LPR报价的定价基础，王青指出：“8月MLF操作利率下调，当月LPR报价也会跟进调整，考虑到当前楼市运行状态，8月5年期LPR报价更大幅度下调的可能性较高。”

在他看来，这将带动新发放居民房贷利率较快下行，释放更为明确的稳楼市信号，扭转市场预期，推动房地产行业尽快实现软着陆，对下半年稳增长和防风险都具有重要意义。

另外，王青还认为新一轮存款利率下调过程或将开启，他表示：“根据存款利率市场化调整机制，存款利率将参考以10年期国债收益率为代表的债券市场利率和以1年期LPR为代表的贷款市场利率，合理调整存款利率水平。这意味着在6月和8月1年期LPR报价下调、以及近期10年期国债收益率持续下行推动下，新一轮存款利率下调过程或将开启。”

目前，我国已基本形成了市场化的利率形成和传导机制，以及较为完整的市场化利率体系，主要通过货币政策工具调节银行体系流动性，释放政策利率调控信号，在利率走廊的辅助下，引导市场基准利率以政策利率为中枢运行，并通过银行体系传导至贷款利率，形成市场化的利率形成和传导机制，调节资金供求和资源配置，实现货币政策目标。

其中，央行每日开展的7天逆回购，即为最常见的公开市场操作。此外，我国市场化利率体系中，最为重要的利率品种包括公开市场操作（OMO）利率与利率走廊、中期借贷便利（MLF）利率、贷款市场报价利率（LPR）、存款准备金利率和上海银行（601229）间同业拆放利率（Shibor）。

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